深燃（shenrancaijing）原创
作者
魏婕
编辑
黎明
4月9日，快递行业的好学生、A股大白马顺丰开盘跌停，承包了当日早晨的财经新闻弹窗和热搜，成为当日熊股。原因无他——4月8日晚间，顺丰发布业绩预告称，预计年第一季度，净利润亏损9亿元至11亿元，而去年同期盈利9.1亿元。
来源/深交所顺丰公告顺丰官方给出了如下原因——新业务的前置投入导致成本承压、为了缓解产能瓶颈临时增加投入导致成本承压、“就地过年”给员工发放了高额补贴、同行春节没放假，分散了顺丰的散单业务。
不过，资本市场对这份解释并不买账。4月9日开盘顺丰股价直线跌停，如今的股价较年前的高点相比，已经缩水超40%，顺丰总市值累计蒸发超亿元。
4月9日，顺丰董事长王卫在年股东大会上致歉，称在管理上有疏忽，类似的问题不会出现第二次。顺丰财务总监用“短暂的阵痛”形容公司一季度业绩表现。
行业内人士指出，现阶段加大资本开支力度，长远来看，可以进一步提升顺丰在行业内的优势。接下来的竞争中，快递业会进入“价格战2.0模式”，而顺丰也将跳出“高端战场”，在低价的快递领域和快运领域对其他对手展开竞争。预计10月份之后，顺丰会出现利润拐点。
顺丰之所以如此着急地加大投入、争夺市场，是因为如今的快递行业正处于加盟式快递整合洗牌、京东物流以及极兔速递等公司上市之前的时间窗口期。一言以蔽之，晚了，对手就更强了。
优等生交出烂考卷，顺丰飘了？
顺丰和它的投资者会记住这一天的。因为自年一季度有记录以来，顺丰一季度从来都没有出现过亏损的情况。即便在艰难的年一季度，净利润也有9.07亿元。
很多投资者的困惑和意外溢于言表——浓眉大眼的大白马怎么也“爆雷”了？
大家的惊讶不无道理。因为在3月17日披露的年报中，顺丰还是那个优等生的样子。顺丰年年报显示，年实现营业收入亿元，同比增长37.3%；业务量81.4亿票，同比增长68.5%；归母净利润73.3亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润61.3亿元，同比增长45.7%。关键指标涨涨涨，顺丰和投资者一片浓情蜜意。
仅仅过了不到一个月，顺丰却突然“翻脸”——不好意思，我亏了，你随意。把“该抛、该持还是该加仓”的难题留给了投资者。
顺丰在公告中列出了亏损的5个理由。
理由1：公司正处于新业务拓展关键期，为扩大市场份额，打造长期核心竞争力，公司继续加大新业务的前置投入。
公告里并未指出“新业务”是什么，结合过往资料来看，顺丰的“新业务”指的是其“四网融通”战略。在3月份顺丰举办的年度业绩发布会上，相关负责人在谈及未来的经营举措方向时，首次提出了“四网融通”的概念。“四网”主要是指顺丰大网（直营时效网）、丰网（瞄准下沉电商件市场、采用加盟模式）、快运网（顺丰快运+顺心捷达的大件网）和仓网。
理由2：疫情延缓了公司资本性开支投入节奏，业务量增速迅猛，导致速运多环节出现产能瓶颈。从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量，致使成本承压。
值得注意的是，安信证券指出，去年同期，快递企业成本红利较多。去年一季度，快递企业享受了44天的免征通行费，各家节约通行费用约1.8亿元至2.0亿元。今年，这笔成本费用将如常体现。
理由3：在整合的初期，存在资源重叠投放。
这里的整合即上述“四网融通”。不过王卫称，这部分因素是在顺丰预期之内的。“在业务飞速发展的过程中，我们也看到了一些短板，比如场地、运力、人力、系统架构底盘等缺乏共享，因此我们从第四季度开始筹划解决这些短板，在整合过程中，肯定会出现一些重合的成本，这个是我们预计到的。”
理由4：公司第一季度给予春节一、二线在岗人员高额补贴。
王卫在股东大会上表示，没有预计到这一点。春节高峰期运力成本高于原来的预期。
理由5：同行在部分区域春节不打烊的安排，分化了部分散单业务，时效件中散单业务增长低于预期；存量客户中的经济型业务增长较快，公司电商件毛利承压。
王卫表示，一季度时效件没有达到预计的增长量，再叠加经济件的因素，造成了成本的虚高。
这些理由没能平息激烈的质疑声。4月9日下午，针对一季度业绩预亏一事，顺丰投资者关系总监陈希文对外表示：一季度（亏损）不是长期的问题，只是投入一下加大了，基本面没有太大问题。纯粹是业务量太多，投得太快，导致（利润）一下就下去了。二季度利润会好起来。
简而言之，顺丰的说法是，问题不大，就是步子迈太大了。
顺丰危险了吗？
让资本市场反应剧烈的顺丰，到底怎么了？顺丰在打的算盘是，覆盖更低的价格带，找到第二增长曲线。
众所周知，时效件（以商务客户为主，对于时效和服务有极高要求的快件）是顺丰的基本盘，也是其区别于其他快递公司的起家之道。凭借着客单价更高的时效件，顺丰稳坐高端赛道，吃到了行业金字塔尖的红利。然而，近几年顺丰开始觉得：不行，顺丰还要向下以及向外攻打，吃下更多的市场份额。
申万宏源研报指出，时效件是顺丰的主要利润来源，由于今年其他快递公司春节不打烊，分流了部分需求，再叠加去年高基数的影响，预计今年一季度顺丰的时效件增速在5%-10%之间，阶段性低于公司和市场此前预期。时效件不及预期导致公司产能暂时性错配，估算时效件毛利率同比较大幅度下滑，直接影响时效件的利润规模。
形象一点来说，之前顺丰一直是开五星级饭店的，走高端、商务路线，但是现在的顺丰不仅想开五星级饭店，还想开沙县小吃店，走平价路线。而春节期间，顺丰以为同行都关门了，很多客人只能来自家的五星级饭店吃饭，准备了一大桌子菜，严阵以待春节档，准备冲一波业绩，结果同行没关门，不少客人去别人家吃饭了，部分的菜也浪费了，预期中的钱也没挣到。
上述研报指出，随着下半年旺季到来以及公司自身预期修正，产能利用率大概率回升到合理水平，推动公司时效业务利润修复，因此不必过于担心时效件利润的暂时性波动。
“投资者集中